2025/12/18(四) 甲骨文破底！七巨頭誰是美股 拖油瓶？美股泡沫 大到不能破？【早晨財經速解讀】

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• 逐字稿：游庭皓的財經皓角 2025-12-18：
• 部落格好讀版： https://digitalgarden-five-azure.vercel.app/yutinghao-notes/2025-12-18

三句話總結

• 甲骨文百億融資受阻引發市場對 AI 資本支出與私人信貸緊縮的擔憂，導致美股科技巨頭與費半顯著回調。
• 日本央行升息預期高漲，市場關注日圓套利平倉對比特幣等高槓桿資產的潛在衝擊。
• 儘管短期面臨估值修正，但美光財報強勁顯示 AI 需求仍在，建議投資人將此次回調視為左側佈局的機會，而非泡沫破裂。

投資觀點

• 市場位階判斷：目前處於「左側交易」的陸續回調期。美股 AI 核心科技股經歷估值修正，類似 2025 年 4 月與 10 月的中期回檔。
• 泡沫檢視：依據美銀報告，目前 AI 科技股泡沫尚未達到 1990 年代水準 (平均本益比約 30 倍 vs 當時 70 倍)。泡沫破裂通常源於「資金成本過高」與「槓桿斷裂」，需密切觀察私人信貸市場與利率環境。
• 操作策略：
  • 避免單押個股 (如過度押注單一 AI 模型贏家)，應採分散佈局或指數化投資以涵蓋生產力週期。
  • 利用財報公佈後的利多出盡或情緒低乖離時期進行適度加碼。
  • 關注小型股獲利通道是否於 2026 年打開，以及大型股估值修正後的買點。

全球市場

日本央行 (BOJ) 決策與影響

• 會議焦點：今日召開日本央行會議，市場預期升息 1 碼 (0.25%) 勢在必行，Polymarket 賭盤顯示機率高達 97%。
• 升息原因：抑制通膨。2024 年通膨預估 2.5% (實際發生)，2025 年通膨高達 3.5% (遠高於日央預估的 2.1%)，通膨失控迫使央行介入。
• 市場衝擊：
  • 日圓套利平倉：利率上調將導致低成本日圓資金退潮，可能迫使高槓桿資產 (如股票、加密貨幣) 平倉。
  • 比特幣連動：歷史數據顯示日央升息常導致比特幣短期下跌逾兩成。
    • 2024/03 升息：比特幣 -23%。
    • 2024/07 升息：比特幣 -25%。
    • 2025 年升息：比特幣 -30%。
  • 緩解因素：植田和男已進行長期前瞻溝通，比特幣已在 8 萬美元築底，預期不會重演 2024 年 7-8 月的崩盤式股災。

亞洲與新興市場 AI 戰略

• 中國市場：
  • 科技股人氣回籠，創業板表現火熱。
  • 新股表現：GPU 廠商沐曦 (MetaX) 上市首日暴漲 700%；摩爾線程 (Moore Threads) 上市首日大漲 425%。
  • 產業支撐：市值主要由中芯國際、寒武紀支撐。華為與寒武紀受惠於國產替代政策，訂單暴增。
  • 未來政策：預計下個月推出近 700 億美元刺激計畫，涵蓋新能源、量子科技、生物製造等。
  • 綠色科技優勢：電池、太陽能、電動車出口額從百億美元增長至 400 億美元等級，產能遠超已開發市場。
• 東南亞與印度 (主權 AI)：
  • 印度：發布首款自研 64 位元 RISC 處理器 (28 奈米製程)，展現晶片設計量產能力。
  • 馬來西亞/新加坡：形成亞洲第三大 AI 資料中心聚落 (僅次於中、日/韓)。
    • 馬來西亞古來 (Kulai) 吸引微軟、字節跳動、甲骨文進駐。
    • 新加坡主導「中型經濟體 AI 聯盟」(串聯紐西蘭、瑞士、阿聯)。

美國市場

美股 (12/17 ET)

• 道瓊 -0.47% (47,885)、標普 -1.16% (6,721)、納指 -1.8% (22,693)、費半 -3.78% (6,695)

甲骨文與 AI 融資警訊

• 關鍵事件：甲骨文 (Oracle) 股價重挫 5.4%，跌破 10 月以來頭部，回測 6 月水準。
• 導火線：英國《金融時報》報導，甲骨文規模 100 億美元、位於密西根州的資料中心計畫 (服務 OpenAI)，遭私人貸款機構「藍貓頭鷹資本」(Blue Owl Capital) 停止資金支援。
• 深層意義：
  • 私人信貸風向轉變，銀行與放貸機構對「AI 投資過熱」轉趨謹慎，債務條件變嚴。
  • 甲骨文 CDS (信用違約交換) 價格突破 2022 年高點，違約風險逼近 2008 年水準。
  • 雖黑石 (Blackstone) 被點名可能接手，但尚未定案。

科技巨頭

• 資本支出 (CapEx) 膨脹：
  • 2023 年：1500 億美元。
  • 2024 年：2500 億美元。
  • 2025 年 (預估)：3800 億至 4000 億美元。
  • 擔憂：每年翻倍的支出若無法帶來終端產品 (機器人、自駕車) 營利，將難以持續。
• OpenAI 財務壓力：
  • 承諾給甲骨文的支出 5 年超過 300 億美元 (註：此處依逐字稿口述數據，需留意可能為口誤或特定合約總額)。
  • 相關投資總額接近 1.4 兆美元，與輝達、甲骨文、AMD、博通交叉持股並簽訂長期合約。
• 個別公司技術分析與概況：
  • Alphabet (Google)：跌破月線，但四條均線仍上彎，歷史經驗顯示跌破月線為買點。
  • Nvidia：11 月初見高點，目前跌破月線、季線、半年線，頭部成形。
  • Apple：受惠 iPhone 17 銷量，股價跌破月線通常為佳買點。
  • Microsoft：標準 M 頭成形。
  • Meta：年線、季線、半年線全數跌破，造頂賣壓沉重。Llama 4 表現不如預期，新模型 Avcardo 尚未亮相。
  • Tesla：本週表現佳，今年績效接近 10%。
  • Micron：Q1 財報優於預期，Q2 營收指引 187 億美元 (市場預期 142 億)，EPS 4.78 美元，股價今年翻倍，顯示 AI 記憶體景氣未觸頂。

市場風險指標 (Michael Burry 觀點)

• 家庭財富配置警訊：美國家庭股票資產佔比正式超越房地產。
• 歷史對照：過去僅發生過兩次，分別是 1960 年代 (藍籌股泡沫) 與 1990 年代末 (網路泡沫)，後續皆迎來結構性熊市或停滯性通膨。
• 解讀：暗示市場風險偏好過熱，估值嚴重前置。

台灣市場

• 台積電：受甲骨文大跌拖累，ADR -3.45%。

央行決策

• 會議焦點：今日下午召開理事會。
• 觀察重點：
  • 新青安 2.0 計畫的影響。
  • 房價雖有適度修正，但不動產集中度是否達楊金龍總裁目標。

皓哥笑話

21:51 按住駱駝

• 之前有個故事，那講一個老漢，騎著駱駝在沙漠裡面嘛。
• 那因為已經飢渴很久，打算要對駱駝欲行不軌。
• 無奈，那駱駝是拼命反抗，那老漢只好作罷。
• 哎，又走了一會，哎，發現有一個美女，奄奄一息地躺在沙漠裡頭。
• 完了，老漢費了九牛二虎之力，終於救了美女。
• 那美女看著那個老漢，望了望無邊的沙漠，嘆了口氣說：「反正我們都要死在沙漠裡了，你想要做什麼就做什麼吧。」
• 那老頭子興高采烈地拉著美女的手說：「快快快，你幫我按住駱駝！」
• 是很多人他都會卡在同一個陷阱裡頭。
• 其實方向已經變了，資金、政策，皆瞬間。
• 市場上的節奏，都會慢慢慢慢的改變。
• 但是有時候，我們就死守一個當初買進看好的理由。
• 哎，那張股票不一定爛，只是它已經不再是此刻最重要的事情了。

30:35 印度

• 它的精密程度為何呢？有輕度有重度，他應該是印度等級。

節目金句

• 「終究會有資本支出遞緩的一天，而我們期待的是，當資本支出遞緩的那一刻，就不是進入到年減。一旦進入到遞緩，是否就代表著 AI 的產出，以及 AI 對於實質人類生產力的週期拉抬必須要開始出現？」
• 「泡沫並不是死在沒有故事，而是死在資金越來越貴、而且你已經完全借不到錢的時候。」
• 「右側從來不樂觀，左側從來不悲觀。」
• 「與其賭誰是最後冠軍，不如站在趨勢和籃子當中，留取一些彈性，留取一些退路，你確保你能夠平均風險，分散在幾家巨頭當中順應著生產力週期，這是比較重要的一件事情。」
• 「投資人最害怕的不是看錯一次，而是環境已經變了，你還把情感、你還把成本、你還把面子，在一個最不該堅持的位置上，錯把執念當成信念。明明有更重要的事情，你卻抓著最不該堅持的那一件。」
• 「真正的泡沫破滅，應該是我們看到供給過剩、算力已經嚴重過剩，但是沒有終端應用推出來的時候。」
• 「本輪的 AI 泡沫，有一個重大的背後的托底的接手者，那就是國家隊。」